2025年適度寬松貨幣政策成效如何？

央行數(shù)據(jù)：2025年12月末，廣義貨幣(M2)余額340.29萬億元，同比增長8.5%（我預(yù)測8%）。社會融資規(guī)模存量442.12萬億元，同比增長8.3%（我預(yù)測9%）。2025年全年，社會融資規(guī)模增量累計為35.6萬億元（我預(yù)測30萬億），同比多3.34萬億元；全年人民幣貸款增加16.27萬億元（我預(yù)測20萬億）。

作為人民銀行貨幣政策委員會專家?guī)鞂＜遥總€季度第三個月上旬填一次宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)字。

2025年，我國實施適度寬松的貨幣政策，核心目標(biāo)是保持流動性充裕、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從最終數(shù)據(jù)看，全年廣義貨幣（M2）余額實現(xiàn)340.29萬億元，同比增長8.5%，較2024年同期提高1.2個百分點。按此計算，2025年M2較2024年增加約26.6萬億元。這一增幅體現(xiàn)了適度寬松貨幣政策的落地效果，為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

2025年M2增速加快（較2024年提高1.2個百分點），主要由以下幾方面因素推動：

降準(zhǔn)釋放長期流動性：2025年，中國人民銀行（央行）通過兩次降準(zhǔn)（合計幅度1.0個百分點），向銀行體系注入約2萬億元長期流動性。降準(zhǔn)操作將法定準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為超額準(zhǔn)備金，既降低了銀行的資金成本，也擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)（貨幣乘數(shù)=1/法定存款準(zhǔn)備金率），推動M2擴(kuò)張。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持：央行通過買斷式逆回購（不入表的中長期流動性工具）、國債買入（納入對政府債權(quán)）等創(chuàng)新工具，補(bǔ)充銀行體系流動性。例如，2025年上半年，買斷式逆回購操作規(guī)模顯著增加，有效緩解了銀行“資金短缺”問題，支持了信貸投放。

財政與貨幣協(xié)同發(fā)力：2025年，財政政策更加積極（赤字率擬按4%左右安排、發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元），政府債券凈融資達(dá)13.84萬億元（同比多增2.54萬億元）。這些資金通過財政支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)和居民存款，進(jìn)一步推高了M2余額。

M2作為衡量貨幣供應(yīng)量的重要指標(biāo)，其增長并非“大水漫灌”，而是精準(zhǔn)對接實體經(jīng)濟(jì)需求：

支持企業(yè)融資：2025年，企（事）業(yè)單位貸款增加15.47萬億元（其中中長期貸款增加8.82萬億元），主要用于科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域。

降低融資成本：隨著M2增速加快，市場流動性充裕，2025年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率約3.1%（較2018年下半年下降2.5個百分點），有效降低了企業(yè)的融資成本。

穩(wěn)定居民預(yù)期：住戶存款保持穩(wěn)定增長（全年增加14.6萬億元，同比多增3812億元），說明居民對經(jīng)濟(jì)的信心有所恢復(fù)，消費和投資意愿逐步提升。

再看看財政。

2025年更加積極的財政政策通過赤字率提升、超長期特別國債發(fā)行及專項債券擴(kuò)容，總計6萬億：

赤字率與國債發(fā)行：2025年財政赤字率擬按4%左右安排（對應(yīng)財政赤字規(guī)模5.66萬億元），較2024年提高1個百分點；擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元（較2024年增加3000億元），主要用于支持消費品以舊換新、科技創(chuàng)新及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

專項債券支持：2025年地方債總發(fā)行規(guī)模突破10萬億元，其中專項債發(fā)行約7.56萬億元（含新增與再融資）；新增專項債券發(fā)行進(jìn)度符合預(yù)期，截至10月30日已發(fā)行及計劃發(fā)行金額超過當(dāng)年限額的89%，全年新增專項債額度4.4萬億元基本完成發(fā)行（較2024年增加4000億元），重點支持土地收儲、存量商品房收購及重大項目建設(shè)。

2025年財政金融合計預(yù)測32萬億。

中國人民銀行副行長鄒瀾1月15日在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上介紹，中國人民銀行將推出八項政策措施，提高銀行重點領(lǐng)域信貸投放的積極性，加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持力度，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

一是下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點。各類再貸款一年期利率從目前的1.5%下調(diào)到1.25%，其他期限檔次利率同步調(diào)整。

二是合并使用支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)額度，增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，總額度中單設(shè)一項民營企業(yè)再貸款，額度1萬億元，重點支持中小民營企業(yè)。

三是增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度并擴(kuò)大支持范圍，將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度從8000億元，增加4000億元至1.2萬億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)等納入支持領(lǐng)域。

四是合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)工具，將此前已經(jīng)設(shè)立的民營企業(yè)債券融資支持工具、科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具合并管理，合計提供再貸款額度2000億元。

五是拓展碳減排支持工具的支持領(lǐng)域，納入節(jié)能改造、綠色升級、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型等更多具有碳減排效應(yīng)的項目，引導(dǎo)銀行支持全面綠色轉(zhuǎn)型。

六是拓展服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款的支持領(lǐng)域，結(jié)合健康產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，適時在服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款的支持領(lǐng)域中納入健康產(chǎn)業(yè)。

七是會同金融監(jiān)管總局將商業(yè)用房購房貸款最低首付比例下調(diào)至30%。

八是鼓勵金融機(jī)構(gòu)提升匯率避險服務(wù)水平，豐富匯率避險產(chǎn)品，為企業(yè)提供成本合理、靈活有效的匯率風(fēng)險管理工具。

央行本次推出的八項政策在結(jié)構(gòu)性工具運用上力度更大、范圍更廣，主要有以下創(chuàng)新點：

——利率“整體降息”，強(qiáng)化價格引導(dǎo)

2025年結(jié)構(gòu)性工具利率多為“個別下調(diào)”，本次則對各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率統(tǒng)一下調(diào)0.25個百分點，一年期再貸款利率降至1.25%。這一“整體降息”操作統(tǒng)一了價格信號，能更有效地引導(dǎo)銀行降低重點領(lǐng)域貸款利率，強(qiáng)化政策利率的傳導(dǎo)效率。

——工具整合與額度提升，精準(zhǔn)滴灌

整合支農(nóng)支小工具：將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用，并新增5000億元額度，同時單設(shè)1萬億元民營企業(yè)再貸款，形成“支農(nóng)支小+民企”的清晰政策組合，精準(zhǔn)支持中小民企。

擴(kuò)容科創(chuàng)技改工具：科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度從5000億元（2024年設(shè)立）提升至1.2萬億元，并將研發(fā)投入高的民營中小企業(yè)納入支持范圍，與“大規(guī)模設(shè)備更新”等產(chǎn)業(yè)政策形成更強(qiáng)合力。

——創(chuàng)新風(fēng)險分擔(dān)，拓寬直接融資渠道

將原有的“民營企業(yè)債券融資支持工具”與“科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具”合并管理，設(shè)立總規(guī)模2000億元的“科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風(fēng)險分擔(dān)工具”。此舉通過統(tǒng)一的風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，為民營和科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債提供更強(qiáng)的信用支持，有助于緩解其“融資難、融資貴”問題。

——拓展綠色與消費支持，服務(wù)“全面轉(zhuǎn)型”

擴(kuò)大綠色金融支持：碳減排支持工具的支持范圍從清潔能源等，拓展至節(jié)能改造、綠色升級、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型等項目，將金融資源引向更廣泛的減碳領(lǐng)域。

前瞻性布局健康產(chǎn)業(yè)：明確在服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款框架下，待健康產(chǎn)業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)明確后適時納入支持范圍，為銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、健康服務(wù)業(yè)預(yù)留了政策空間。

——調(diào)整房貸首付，穩(wěn)定商辦市場

會同金融監(jiān)管總局將商業(yè)用房購房貸款最低首付比例下調(diào)至30%，旨在支持商辦房地產(chǎn)市場去庫存、穩(wěn)預(yù)期，緩解相關(guān)領(lǐng)域壓力，與“保交樓、穩(wěn)民生”的房地產(chǎn)政策方向保持一致。

——強(qiáng)調(diào)政策協(xié)同，突出匯率避險

強(qiáng)化政策合力：明確與財政貼息、擔(dān)保等財政政策協(xié)同配合，形成“貨幣+財政+擔(dān)?！钡慕M合式支持，放大政策效能。

關(guān)注外部風(fēng)險：首次將“鼓勵企業(yè)使用匯率避險工具”作為單列措施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提供多樣化產(chǎn)品，幫助企業(yè)應(yīng)對外部沖擊，穩(wěn)定外貿(mào)外資基本盤。

根據(jù)已公布的政策，2026年貨幣政策在結(jié)構(gòu)性工具方面已明確增加投入1.1萬億元人民幣。

這筆新增資金主要通過以下幾項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實現(xiàn)：

支農(nóng)支小再貸款：額度增加5000億元。

科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款：額度增加4000億元，從8000億元提升至1.2萬億元。

民營企業(yè)債券融資支持工具：提供2000億元 的再貸款額度。

其他政策動向

各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率下調(diào)0.25個百分點（例如，一年期再貸款利率從1.5%降至1.25%），旨在降低融資成本，但這不屬于“資金投放”的增加。關(guān)于降準(zhǔn)、降息等總量工具，目前官方表述為“仍有空間”。